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몇 달 동안 연준에 조소를 보내던 주식, 채권 투자자들이 응징에 대해 우려하고 있다.

와이오밍주 잭슨 홀에서 열릴 기념비적인 모임 전날, 대규모 자금 운영자들과의 인터뷰에서는 제롬 파월이 이끄는 은행이 시장의 자신감을 없앨 것이라는 인터뷰가 지속적으로 나오고 있다.

블룸버그의 측정에 따르면 자산계급 전반에 걸친 긴축 조치로 볼 때, 금융 상황은 지난 3월 연준이 수십면 만에 가장 공격적인 긴축을 시작하기 전보다 더 느슨한 상황이다. 연준과 정책 입안자들이 인플레이션을 완화하려고 싸우고 실물 경제에 대한 압박이 적절히 타이트한지 감시하는 동안 이는 문제가 된다.

Columbia Threadneedle의 글로벌 고정소득 책임자인 Gene Tannuzzo는 "연준이 둘 중 하나를 깨뜨릴 필요가 있다"고 말했다. "더 높은 실업률로 고용 시장을 무너뜨리거나, 금융 여건을 깨뜨려야 한다."

이번주의 변동에도 불구하고, 주식과 채권은 6월의 저점으로부터 상당한 반등을 보였다. 회사채 역시 반등해 투자등급과 고수익 채무간의 스프레드 역시 7월의 고점보다 훨씬 적다.

S&P 500은 지난 목요일 1.4% 상승으로 2주만에 가장 큰 상승폭을 보이면서 마감하는 동안, 10년물 국채는 7bp 하락해 3%를 약간 상회했다.

이번주 초, 미니|애폴리스 연준 의장 닐 카슈카리는 연준이 긴축을 이어가야 하는 것이 "매우 확실하다"고 말했다. 수요일에는 캔자스시 연준의장 에스더 조지와 필라델피아 연준의장 패트릭 하커는 금리를 제한 구역까지 올려야 한다고 했다.

Telemetry 헤지펀드의 설립자인 톰 손턴은 "저는 시장이 어떠한 메시지도 듣지 않았다고 생각합니다."고 블룸버그 Tv와의 인터뷰에서 말했다. "시장이 이것을 진지하게 받아들이게 하기 위해서 파월이 지난 연준 회의에서 했던 비둘기적인 발언을 철회하게 할 것입니다."

지난달 연준 의사록은 연준이 곧 덜 공격적인 추세로 전환할 수 있다는 견해를 불러일으켰다. 몇 차례 연속된 초대형 금리 인상 이후 금리 인상 속도가 "어느 순간" 둔화될 수 있는 것으로 의사록에 나타났다.

하지만 정책 입안자들이 9월 회의에서 75bp 인상을 철회하는 경우에도, 양적 긴축은 최고조에 달할 것으로 예정되어 있다.

대차대조표 긴축의 월간 상한선은 475억 달러에서 다음달 950억 달러로 최고조의 추세를 보인다. 이는 아직 시장에 반영되지 않은 현실이다.

"우리는 대차대조표를 줄이고, 유동성을 빨아들이고 싶어 하는 연준이 있지만, 그것이 일어나는 동안 시장은 완벽히 반대로 행동하고 있습니다," 라고 BOA 지역 은행 신탁 서비스 고정소득 전략가인 카리나 맥도너가 블룸버그 Tv와의 인터뷰에서 말했다. "그들은 그것을 막기 위해 무엇이든지[to put a fork in it] 할 것입니다.

온 시장에 걸친 충격이 일어날 확률은 높다. 바클리스사의 자산 간 상관관계 척도는 주식에서 채권, 상품에 이르기까지 모든 것이 일치해 보이는 가운데 지난 17년간의 최고 수준 근처에서 맴돌고 있다.

현재의 매크로가 우세한 시장은 금요일에 있을 파월 의장의 발언을 똑바로 바라볼 것이다. 매년 열리는 잭슨홀 심포지엄이 워낙 주목받는 행사라는 점에서 연준 의장이 이에 대한 언급을 하지 않을 경우 금융 여건에서 볼 수 있는 완화를 지지하는 것으로 볼 수 있다고 LH 메이어의 데릭 탕이 언급했다.

"연준은 이 모든 것을 얘기하고 있음에도 불구하고 시장이 이를 믿거나 심각하게 받아들이고 있지 않다는 것을 정말 납득시켜야 한다"고 워싱턴의 LH 메이어에서 경제학자고 일하고 있는 데릭 탕이 말했다. "사람들은 파월 의장의 언급을 원한다. 만약 그렇지 않는다면, 그의 침묵이 많은 것을 말해줄 것이다.

3줄요약

연준의 금리 인상 속도와는 별개로 대차대조표 축소는 빠른 페이스로 진행중이다.

9월에 금리 인상폭이 전 대비 낮게 이루어져도 긴축을 완화하는것이 아니다.

하지만 만약 오늘 잭슨홀 컨퍼런스에서 파월이 긴축 및 시장 상황에 대해 아무 말도 하지 않으면 연준은 암묵적으로 완화적인 현 시장 상황에 동조하는 것이다.

Big Money Managers Fear the Revenge of the Fed on Jackson Hole Eve

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